市值蒸发 投行唱衰

蒂姆·库克的苹果，有点儿悬

看上去长得有点像乔布斯与霍金结合体的蒂姆·库克，这次又让果粉们失望了。在九月上旬，苹果新发布了旗下最新款的iPhone5s 和iPhone 5c，定价不仅高于预期，而且市场反响给出的负面情绪非常高涨。随即，投资银行瑞信、瑞银、摩根大通先后发布研究报告，下调了苹果股票评级。受此影响，苹果股价连续两个交易日走低，周三跌幅达5.44%。接下来，人们可以等待一个更像神话般的传奇公司，逐渐趋于平庸，甚至跌落的更低下。

文 | 迟夕

也许很多果粉至今仍在坚持，最起码苹果的产品依然是手机公司里最好的，这足够他们躺在功劳簿和销售额上吃老本，而且也有更多的人坚信，苹果公司经过数年的停滞时期后，接下来总会有更大的创意惊喜带给他们的死忠粉丝。但很显然，市场状况瞬息万变，你依旧可以对自己的果粉施展魅力，但竞争者显然没有功夫理睬你，要知道，这年头最不值钱的，就是情怀。

苹果长了蛀虫，还是即将烂掉？

即便在苹果发布会的开场部分，CEO蒂姆·库克便介绍了iOS的情况。据悉，在下个月，被激活的iOS设备就将得到7亿部。位于美国斯坦福的Apple Store零售店，已经接待顾客达到500万人次，日均有2000人次。

但是与此相反的是，这次根据Fly on the Wall的报道，瑞银在研究报告中指出，目前市场上主流的Android手机价格只是iPhone 5c的40%至50%，而在中国市场，iPhone 5c与其他低价智能手机相比并没多大优势，该设备也很难大幅提振苹果业绩。但是中国市场对于苹果的重要性毋庸置疑，苹果的产品对于中国的消费者也有着特别的意义。但目前这种傲慢姿态与热切渴望之间形成的对立氛围，短期内很难解决。基于上述原因，瑞银将苹果股票评级从“买入”下调至“中性”，目标股价从560美元下调至520美元。瑞信、美银美林也同样不看好iPhone 5c的定价，先后将苹果股票评级从“跑赢大盘”下调至“中性”。同时，摩根大通分析师也对iPhone 5c的销售提出了警告，尽管该公司仍然维持苹果股票“增持”评级，目标股价定为494.64美元不变。但苹果股价周三大幅低开于467.01美元，股价全天走势低迷，下跌26.93美元，跌幅5.44%，收于467.77美元。过去52周，连续两天市值蒸发逾350亿美元，主要由于这家公司试图以“廉价”iPhone来吸引更多用户的战略未能给分析师留下深刻印象，促使多家投资机构下调了该公司的股票评级。

当日，苹果股价在纳斯达克市场的常规交易中下跌26.81美元，报收于467.83美元，跌幅为5.42%；过去52周，苹果的最高股价为705.07美元，最低股价为385.10美元。与去年9月份触及的705.07美元的历史高点相比，这一收盘价意味着苹果股价已经下跌了34%。

苹果周三召开产品发布会，发布了iPhone 5s和iPhone 5c两种新机型，但分析师担心后一种价格较低的机型对消费者来说仍过于昂贵，因此无法吸引用户购买。在中国市场上，iPhone 5c的裸机售价为人民币4488元（约合733美元）；而与此相比，据《中国日报》公布的官方数据显示，2011年北京的人均月收入为730美元左右。

基于此，美国银行美林公司、瑞士信贷集团和瑞士银行等多家投资机构都将苹果的股票评级下调至“中性”，对其定价策略表示怀疑。

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唱衰苹果的各大投行的观点：

——瑞士银行分析师史蒂夫·米卢诺维奇将苹果的股票评级从“买入”下调至“中性”，同时将其目标价从560美元下调至520美元。

“我们将苹果评级从‘买入’下调至‘中性’，是由于担心苹果的定价策略将会损害该公司在智能手机市场上的主要增长地区展开竞争的能力，尤其是中国市场。iPhone 5s的规格、日本无线运营商NTT DoCoMo的加盟以及昨夜有关中国移动的消息令我们感到印象深刻，但iPhone 5c裸机售价较iPhone 5s仅低100美元则令我们感到吃惊。

我们认为，即使苹果将在近期内与中国移动达成合作协议，也仍将在与可比Android智能手机（4英寸显示屏，配备四核处理器）进行竞争的问题上面临挑战，原因是Android机型的价格普遍比iPhone 5c低40%到50%。据《中国日报》网站最近公布的一份调查报告显示，在接受调查的3.5万名中国消费者中，仅有2.6%称其将考虑以人民币4488元的价格购买iPhone 5c。

基于表现疲弱的低端市场需求，我们将iPhone销售量预期从1.75亿部下调至1.58亿部。尽管销售量预期下调10%，但我们对苹果营收和每股收益的预期则仍维持不变，主要由于iPhone平均售价提高了10%，且毛利率略有上升。我们对苹果2014财年的每股收益预期从44.65美元小幅上调至45.46美元。”

——瑞士信贷集团分析师库尔宾德·加查苹果的股票评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，同时将其目标价维持在525美元不变。

“从整体上来说，我们对苹果保持其高价智能手机提供商身份的决定感到失望，这一决定将使其继续面临严峻的竞争，并对其总销售量和未来增长形成限制。我们预计，在未来12个月时间里，苹果的iPhone产品组合仍将在400美元以上的智能手机市场上占据重大地位，这与过去几年中的情况相比没有多大不同。但是，这一市场部门的增长速度已经见顶，其年总销售量已达3亿部，市场扩张速度不高。在这个低增长部门中，苹果还面临着来自于三星的强力竞争，后者占据着苹果以外的其他50%市场份额。

至关重要的是，由于忽视中端智能手机市场的缘故，苹果的用户将继续向Android生态系统流失。根据我们的最新估测，今年苹果在智能手机市场上所占份额将从去年的18.1%下降至15.5%，明年则将进一步下降至13.1%。”

——萨斯奎汉纳金融集团分析师克里斯·卡索重申苹果的“中性”评级，目标价维持在440美元不变。

“我们预计，NTT DoCoMo和中国移动的加盟意味着苹果的总销售量将会实现增长，但不会像推出面向新兴市场的低价智能手机那样带来重大的销量增长。因此，我们维持此前的观点，即今年的iPhone产品周期不会给苹果带来重大的刺激性动量。但我们预计，明年苹果将可获得重大的刺激性动量，原因是我们预计苹果将会推出显示屏尺寸更大的iPhone，且新的产品周期将允许中国移动对iPhone 5c进行更具侵略性的定价。”

——花旗集团分析师格伦·杨重申苹果的“中性”评级，目标价维持在430美元不变。

“我们预计，2013年第一季度中国移动的3G手机中有60%的定价都在150美元以下。我们此前就已认为，预计为450美元的平均售价将令iPhone 5c难以在新兴市场上获得附着力。而现在我们的担忧情绪有所加强，并因此预计苹果股价将在最近以来的上涨走势后转为承压。虽然NTT DoCoMo已经成为iPhone的最新经销商，但苹果并未提及有关与中国移动合作的问题。

据多级市场研究公司公布的数据显示，苹果第二季度在中国市场上所占份额有所下降（环比下降100个基点至400个基点，依数据来源而有所不同），在各大厂商的排名中仅为第五位或第七位，这与其在美国市场上占据的头名位置形成了鲜明对比。我们认为，苹果份额下滑的原因是中国本土手机厂商的份额正在增长（据Canalys数据显示，第二季度联想、华为、中兴通讯和小米在中国市场上所占份额均高于苹果），这些厂商所提供的手机与iPhone相比均拥有较低的价格，而规格上则颇具竞争力。”

——美国银行美林公司分析师斯科特·克雷格将苹果的股票评级下调至“中性”。

“我们将苹果的股票评级下调至‘中性’，是由于：（1）这家公司缺少‘低端’iPhone，其（iPhone 5c的）定价过高，这将使其难以渗透新兴经济体的智能手机市场；（2）尚未与中国移动达成合作经销协议。”但与此同时，也有分析师仍旧看好苹果的前景。投资公司Cowen & Co蒂莫西·阿库里重申苹果的“跑赢大盘”评级，目标价维持在550美元；瑞德资本市场分析师艾德·帕克重申苹果股票的“买入”评级，同时将其目标价从500美元上调至570美元；投资公司CanaccordGenuity分析师麦克·沃克利重申苹果的“买入”评级，同时将其目标价从530美元上调至550美元。

另外，艾弗考尔合伙人公司分析师罗勃·希赫拉也重申苹果的“增持”评级，目标价维持在600美元不变；伯恩斯坦研究公司分析师托尼·萨康纳吉也重申苹果的“跑赢大盘”评级，目标价维持在600美元不变。